在2015/2016年度新棉上市初期，鄭棉期貨以小陽收盤。那么，2015/2016年度國內(nèi)棉價將如何演繹呢？筆者認(rèn)為，雖然棉價已經(jīng)跌至12500元/噸附近，但短期市場供需矛盾尚未解決，在新棉大量上市前，鄭棉將繼續(xù)保持弱勢行情。在資金壓力下，新棉大量上市甚至可能出現(xiàn)急跌行情。

　　2014/2015年度棉商很受傷，收購資金預(yù)期偏緊

　　2014/2015年度棉價整體呈現(xiàn)振蕩下跌走勢。 在2015/2016年度新棉上市初期，國內(nèi)籽棉收購價在7元/斤附近，折皮棉加工成本在16200元/噸。其間棉價持續(xù)振蕩下跌，雖有政策穩(wěn)定市場，但棉商普遍加工成本在14000元/噸以上。到2014/2015年度末鄭棉期價跌至12500元/噸附近，棉商購銷倒掛，普遍遭遇虧損。

　　據(jù)中國棉花信息網(wǎng)統(tǒng)計，截至7月底，國內(nèi)棉花商業(yè)庫存為142萬噸，而上年同期該數(shù)據(jù)僅為55萬噸，商業(yè)庫存量增加近87萬噸。臨近年度末仍有較多的庫存未銷售，一方面，意味著新棉大量上市前市場不缺棉花；另一方面，部分企業(yè)可能無法按時歸還銀行貸款。部分企業(yè)雖然通過質(zhì)押方式質(zhì)押出資金還了農(nóng)發(fā)行的貸款，但年度經(jīng)營巨虧已經(jīng)很難避免。

　　目前，新疆棉產(chǎn)量占國內(nèi)棉花總產(chǎn)量的60%以上，疆內(nèi)企業(yè)多數(shù)依賴農(nóng)發(fā)行貸款進行籽棉收購，沒有內(nèi)地企業(yè)這么豐富的融資渠道。新疆地區(qū)整體棉花加工能力過剩，每逢收購時，為搶購質(zhì)量較好的棉花，不少企業(yè)不得不加價搶收，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險驟增。

　　目前，內(nèi)地較多棉花企業(yè)雖有意向進入新疆進行棉花經(jīng)營，但了解到具體情況后往往望而卻步。據(jù)了解，目前新疆棉花加工廠包廠費用已較上年有明顯下降，往年動輒200萬—300萬的包廠費用已經(jīng)降至50萬—70萬。這也從側(cè)面反映出棉商對市場更加理性的態(tài)度。

　　整體來看，在2015/2016年度新棉上市期，收購資金預(yù)期偏緊，偏緊的資金現(xiàn)實制約棉價空間，期貨及現(xiàn)貨市場弱勢振蕩的可能性較大。

　　棉花整體去庫存壓力較大，市場結(jié)構(gòu)需要變化

　　從年度供求狀況來看，2015/2016年度雖然開始進入去庫存周期，但整體庫存壓力較大，對棉價產(chǎn)生長期抑制作用。首先，經(jīng)過3年大規(guī)模收儲，國儲棉庫存量已經(jīng)達(dá)到1000萬噸。2014/2015年度國家制定輪儲政策來逐漸消化庫存，基本原則是“多拋少收、先拋后收”。截至8月31日，2014/2015年度國儲棉累計拋儲競賣成交63411.7413噸。相比較近1000萬噸的庫存量，2014/2015年度拋儲的量對緩解庫存壓力杯水車薪。后市若想降低庫存壓力，需有合適的價格繼續(xù)向市場輪出儲備棉。這也就意味著后期即使棉價上漲，空間也是有限的，將遭遇儲備棉輪出的“天花板”。

　　另外，國庫里收儲的質(zhì)量較低的棉花也難滿足市場需求，紡織用棉需要的高質(zhì)量棉花資源將從兩個渠道得到，一是國產(chǎn)加工的優(yōu)質(zhì)新棉，二是進口優(yōu)質(zhì)棉花。要降低國儲棉庫存，要么低于市場標(biāo)準(zhǔn)級棉花價格銷售，要么銷售給生產(chǎn)低端紡織品的企業(yè)。

　　從中國紡織產(chǎn)業(yè)調(diào)整方向看，除非市場終端需求突然出現(xiàn)爆發(fā)式增長，否則企業(yè)不會主動回到低端、附加值較低的產(chǎn)品競爭中去。那么，大量低質(zhì)量棉花只能通過出口，或者當(dāng)國內(nèi)棉價低于國際棉價時，以成品或半成品方式出口。

　　綜上所述，在2015/2016年度新棉大量上市前，棉市可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，價格弱勢振蕩的概率較大。同時因收購資金偏緊，新棉大量上市時，棉價可能出現(xiàn)急跌行情。筆者認(rèn)為，2015/2016年度國內(nèi)棉市存在較大的去庫存壓力，國內(nèi)棉價可能低于國際棉價，可關(guān)注相關(guān)的套利機會。