第一財經(jīng)頻道《期貨周刊》焦點透視板塊。我們邀請到了上海生水國際貿易有限公司投研中心經(jīng)理董淑志、瑞茂通（14.88 -2.43%，買入）棉花事業(yè)部總經(jīng)理陳巍來為大家分享棉花的投資機會。

　　天量國儲壓頂棉花易跌難漲

　　董淑志：棉花最近走弱的原因，主要是有拋儲的預期。因為棉花前三年有連續(xù)三年的收儲，整個在國家?guī)齑鎯鋵⒔?100萬噸，這個量非常巨大的，因為中國棉花的消費量，也不超過700萬噸，所以說要消耗這些棉花需要很多年的時間。所以整個市場對它來講，就有一個強大的一個壓力了。

　　棉花如果說國家不拋儲的情況下，實際上國家的整個中國的棉花供給情況是供給略偏緊這個狀態(tài)。但如果國家拋儲的話，國內的棉花就會變成一個過剩的局面。 陳?。簝鋻亙Φ臎Q定，國家已經(jīng)在政策上有了去庫存強化的概念，包括去庫存的決心也比較強烈。所以我們對拋儲的政策不會置疑。至于這個總量市場預期大概在100萬噸到200萬噸之間，因為完全可以彌補50萬噸到100萬噸的缺口。所以這個不管它的價格拋出來是怎么樣，它的供給和需求基本上平衡了。

　　拋儲政策不同以往或將參考國際價格

　　董淑志：拋儲的預期應該說很長時間，已經(jīng)在這個盤面上展示了一般。因為我們看到9月份合約的價格，要比5月份合約價格要低很多，就相當于是9月份的貼水。這樣的話已經(jīng)反應了一部分。

　　我認為因為價格遠期打的很低，如果說拋儲的價格，因為它調整需要預期是一周的時間，但是一周時間內，如果你打的過低，它也有可能會出現(xiàn)一個反復。

　　而我覺得為什么拋儲價格，大家認為未來還會往下調。實際上更重要的一個原因是，它的另外一半的，盯住國外那塊的價格，那國外的價格由國外的供需決定的。那國外這一塊，我個人認為我們從除中國以外的平衡表來看，相對來講未來也會相應的比較差。

　　陳巍：市場的預期就是它為什么會出現(xiàn)一個聯(lián)動，大家就是預判它的價格會低，主要是會出現(xiàn)一個聯(lián)動。就是拋儲的價格一旦往下調了，它會影響現(xiàn)貨的價格又往下走，現(xiàn)貨的價格往下走以后，又會影響下一周拋儲的價格，這樣會有一個我們有一個預期有一個惡性循環(huán)一樣的，就是它會走的更低，甚至一定要走到比國外價格更低的情況下，它才能有效的。

　　董淑志：大的邏輯上，還是要通過中國提供更低廉的棉花的價格，作為紡織的原材料，這樣的話在國外這一塊能有競爭力，使得中國的消費需求能夠回升，同樣長期來看，能夠解決和消化國內庫存。

　　通過國內比較低的價格，也會反過來，讓中國中國以外地區(qū)的棉花的種植，也下降。那這樣的話，就相當于我們的工業(yè)品的供給側的改革一樣，我們相當于將產量進行下降，從而來消化這部分庫存，大的邏輯應該是這樣的。

　　棉花依舊建議做空為主9月合約需防逼空

　　董淑志：棉花的價格，我認為就是說，我覺得我個人覺得未來可能是上漲難度還是比較大的。為什么呢？因為明年的整個中國以外地區(qū)，棉花的產量會大幅的恢復。因為什么呢？大家覺得棉花價格已經(jīng)很低了，為什么產量還會恢復？

　　因為實際上在國外，棉花的種植跟其他作物是有競爭相關系的，那就相當于棉花的種植收益如果低的話，那其他作物就會爭了這個棉花的耕地?，F(xiàn)在來看國外其他農產品（12.05 -1.31%，買入）的價格，跌的更低。多數(shù)棉農來選擇的時候，他會選擇更多的種棉花。

　　陳?。憾虝r間內我覺得在拋儲細則沒有出臺之前，我覺得還是以逢高做空為主。近期棉花確實跟隨黑色和大宗商品的反彈有一波反彈的行情，但是很快這波反彈行情基本上被消化完畢，到今天為止應該已經(jīng)回復到，反彈之前，基本上反彈之前不是最低位，但是也相對比較偏低的位置。

　　后期如果拋儲政策一旦出來，我相信短期內對情緒面的影響，對市場情緒面的影響還會是蠻大的。那么短期內我覺得還會有一個再下探底部的一個一次過程。

　　董淑志：我覺得短期內可能會是這樣的，但是如果從國內的9月份合約來看，因為現(xiàn)在國內我們要注意一些風險，這風險就是我們要關注倉單的問題。因為我們知道如果倉單比較少的話，近月合約就會容易面臨大幅逼倉的現(xiàn)象出現(xiàn)，我們現(xiàn)在看到棉花9月份的持倉量已經(jīng)超過60萬手，總持倉量之前已經(jīng)達到100萬手的這個量上，應該說在歷史上來講也是少見的。

　　所以我目前來看，國內如果是遠期價格比如說到7月份，如果是倉單不多，我覺得可以考慮說，是不是可以做一個國內外反套的策略，這個也可以考慮的思考的。

　　我覺得國內的價格應該看是一個相對價格，不能看絕對價格。為什么看相對價格，因為它和前面的價格比，它打的貼水比較深。并不等于說，未來它沒有具體下跌的空間。

　　所以說呢，我們?yōu)槭裁纯纯諊?，我之前也提過，國外相對它的平衡表來看，除了中國以外的平衡表來看，未來下半年度整個預期還是要更加過剩的，庫存是要提高的。