上周，國內電商密集在美提交IPO申請，阿里、聚美優(yōu)品、京東先后向美國證券交易委員會SEC提交(更新)IPO招股書。至此，在美上市的主流B2C電商將達5家。
綜合5家在美股上市的主流B2C電商企業(yè)，除阿里突破千億美元估值外，其它4家企業(yè)估值(市值)從8億美元到240億美元不等，差距相當懸殊，而深入分析發(fā)現(xiàn)，電商企業(yè)的估值與企業(yè)體量、用戶規(guī)模等關鍵數(shù)據(jù)指標偏離嚴重。
電商密集在美IPO 估值差距懸殊
5月7日，阿里向美國證券交易委員會提交招股書，預期最終發(fā)行金額或在150億美元至200億美元，華爾街分析師對阿里預期估值1360億美元至2450億美元不等。
5月9日，媒體報道聚美優(yōu)品提交IPO招股書確定在紐交所上市，發(fā)行價區(qū)間19.5-21.5美元，擬最高融資3.85億美元，以此計劃發(fā)行區(qū)間計算聚美估值在31.2億-32.5億美元之間。
5月10日，京東更新IPO招股書，擬在納斯達克上市，確定IPO定價區(qū)間為每股16美元至18美元，最多籌資16.9億美元，按此計算京東估值最高為246億美元。
至此，加上已上市的當當網、唯品會，在美上市的國內主流B2C電商企業(yè)已達5家，估值(市值)從8億美元到千億美元不等。
值得注意的是，相比京東240億美元、聚美優(yōu)品30億美元估值和唯品會76億美元市值，當當網的市值卻只有8億美元，估值差距相當懸殊，但公開數(shù)據(jù)顯示，去年當當網(含第三方平臺)總銷售額110.8億人民幣，是聚美優(yōu)品年銷售額的3倍多，高于唯品會2013年的96億元銷售額，這反應出估值與其企業(yè)規(guī)模相背離。
而且，從用戶數(shù)和訂單量來看，當當網與3家電商的估值差距也較難解釋，目前當當網用戶數(shù)和訂單量均超過聚美優(yōu)品和唯品會，是京東用戶數(shù)和訂單量近1/3.
從新客成本及盈利能力來看，4家B2C電商中，當當網的新客成本最低為20元，最高的京東新客成本為70-80元；當當網毛利率17%，低于唯品會的24%、聚美優(yōu)品25%的毛利率，高于京東的9%毛利率。
同時4家企業(yè)同處盈利起跑線上，除2家沖刺IPO電商已邁過盈利門檻外，去年四季度當當網已正式回歸盈利，且預期今年一季度還將持續(xù)盈利，唯品會則已連續(xù)5季度盈利。
而除上述關鍵數(shù)據(jù)指標外，當當網的成長性也與3家電商旗鼓相當，去年當當網服裝品類增速超過100%，服裝整體規(guī)模逼近圖書，而圖書的行業(yè)龍頭地位也得到穩(wěn)固，市場份額明顯擴大。
對于估值差距，分析人士的觀點出現(xiàn)明顯分化：一種認為以當當網市值為參照，上市美股普遍被高估，泡沫明顯；另一種認為估值差距不能得出美股泡沫結論，而是當當網市值未能真正體現(xiàn)其價值。
有互聯(lián)網分析人士指出，“按照京東、聚美優(yōu)品的估值進行推算，當當網的市值應該不低于30億美元，甚至50億美元，而這與8億美元的現(xiàn)有市值相比差距甚遠，如果不是中概股有泡沫，就是當當網被低估了?！?/P>
華爾街喜新厭舊美股也熱衷“炒新”
對于估值偏差的原因，除了分析電商企業(yè)核心數(shù)據(jù)認為當當網被低估外，也有人從機構投資者身上找到了另外原因。
資深股民陳先生就一語驚醒夢中人，“估值偏差可能還有另外一重原因，就是華爾街的大佬們也熱衷炒新股，相比對一只潛力股進行長期投資獲利，炒新是獲利更快的一種方式，這一點上他們和國內的機構投資者沒有什么不同。”
的確，今年國內IPO重啟以來，機構抽離資金炒新致使大盤持續(xù)震蕩，滬深兩個交易所更分別發(fā)布針對新股上市初期監(jiān)管的通知，重點監(jiān)控機構表現(xiàn)。5月11日，“新國九條”不得不在在滬指2000點危在旦夕之際火線救市。
陳先生認為，美股炒新不過是國內炒新的“翻版”，電商估值差距懸殊一定程度上是華爾街喜新厭舊的表現(xiàn)，對新股和老股的估值采用了“雙重標準”。
而事實上，陳先生的這一觀點也得到了印證，阿里遞交IPO申請就是最生動的案例。
5月7日阿里巴巴遞交IPO申請之后次日，盡管美聯(lián)儲釋放繼續(xù)支持高寬松貨幣政策訊號讓大部分股指上揚走高，但美國納斯達克科技股卻普跌遭遇中創(chuàng)，尤其是中概股呈“跳崖式”下跌“，16支個股跌幅超5%，華爾街”喜新厭舊的態(tài)度展露無疑。
對于科技板塊普跌，Solaris Group首席投資官蒂姆格里斯克也承認，阿里巴巴上市拉動資金從網絡股票中外流，因為投資者需要籌集資金押寶阿里巴巴IPO，所以我們看到很多科技股票承受下跌壓力。
不過，有分析人士對這一觀點提出異議，指出“炒新”只會造成短線下跌，估值差距不致太懸殊，當當網股價長期低位徘徊是被刻意做空，當當網一直是“被收購”的緋聞對象，每年都有戰(zhàn)略投資者談入資當當，做空當當網對潛在戰(zhàn)略投資者有利。
