2013年1月份，市場(chǎng)將開(kāi)始逐漸關(guān)注企業(yè)的年報(bào)業(yè)績(jī)，考慮到大多數(shù)紡織服裝零售企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)持續(xù)惡化一年多，無(wú)法長(zhǎng)期支持利潤(rùn)表的持續(xù)靚麗，加之內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)的需求并無(wú)明顯復(fù)蘇跡象，若個(gè)別紡服零售企業(yè)的業(yè)績(jī)低于預(yù)期，將為板塊12月份的反彈帶來(lái)回調(diào)壓力;制造類(lèi)企業(yè)因風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分，加之目前海外需求已開(kāi)始緩慢復(fù)蘇、產(chǎn)業(yè)整合已初步見(jiàn)效，尤其自2012年中期以來(lái)，以制造為主的紡織和化纖子板塊經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)高于凈利潤(rùn)水平，顯示出較為健康的報(bào)表質(zhì)量。因此我們認(rèn)為制造類(lèi)企業(yè)在2013年有望提升盈利能力，業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑的概率很小。

　　根據(jù)我們對(duì)2013年基本面的判斷，即紡服零售企業(yè)的基本面底部預(yù)計(jì)于上半年才開(kāi)始到來(lái)、制造類(lèi)企業(yè)底部已經(jīng)到來(lái)，我們建議投資者積極關(guān)注制造類(lèi)，包括化纖的龍頭企業(yè)。

　　內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)，11月份數(shù)據(jù)改善，我們認(rèn)為這不是拐點(diǎn)，因?yàn)閷?dǎo)致消費(fèi)低迷的四大因素并沒(méi)有改變;海外需求，歐盟無(wú)起色，美國(guó)需求開(kāi)始緩慢復(fù)蘇:大方向上，內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)并未復(fù)蘇，但月度數(shù)據(jù)存在一定的波動(dòng)性:中華全國(guó)商業(yè)信息中心統(tǒng)計(jì)顯示，2012年1-9月，服裝零售額、零售量的同比增速分別為11.20%、1.70%，較之于2011年的20.39%、4.88%下滑幅度明顯;但10月份銷(xiāo)售額、銷(xiāo)售量的同比增速分別回升至14.21%、2.38%;11月份繼續(xù)回升至23.1%、9.2%;我們認(rèn)為主要源于實(shí)體企業(yè)遠(yuǎn)超過(guò)去年同期的打折促銷(xiāo)行為，以及正常的消費(fèi)波動(dòng)。

　　最新的11月份出口數(shù)據(jù)顯示，歐盟需求沒(méi)有起色，我國(guó)對(duì)歐盟的紡織品服裝月度出口額同比增速，11月下滑幅度擴(kuò)大至11.23%;11月份紡織品服裝對(duì)美國(guó)累計(jì)出口額同比增長(zhǎng)3.25%，數(shù)據(jù)的波動(dòng)性顯示出美國(guó)的需求雖然有改善，雖不穩(wěn)定，但處于緩慢復(fù)蘇過(guò)程中。

　　從2013年全年來(lái)看，我們預(yù)計(jì)基本面較為平淡，投資策略大體遵循兩條主線:一、建議關(guān)注調(diào)整幅度較大、對(duì)業(yè)績(jī)的悲觀預(yù)期相對(duì)充分、已有觸底跡象出現(xiàn)的制造類(lèi)龍頭企業(yè);二、長(zhǎng)期來(lái)看，優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)可能以更大的概率成功穿越本輪調(diào)整;具體到1月份的投資建議，我們認(rèn)為品牌零售子板塊短期內(nèi)面臨調(diào)整分化的壓力，建議重點(diǎn)關(guān)注制造類(lèi)企業(yè)，以及在傳統(tǒng)的春節(jié)前可能漲價(jià)的化纖板塊的階段機(jī)會(huì)。

　　投資標(biāo)的:泰和新材、偉星、魯泰、七匹狼、奧康、富安娜、九牧王，以及化纖板塊，如澳洋科技、華峰氨綸等。

　　市場(chǎng)回顧

　　12月份板塊跟隨大盤(pán)反彈，月漲幅17%(深成指15.35%)，紡織、服裝子行業(yè)漲幅分別為15%、19%。美盛文化、百圓褲業(yè)因高送轉(zhuǎn)的預(yù)期而漲幅居前，eps確定性強(qiáng)的搜于特、卡奴、朗姿、探路者等漲幅相對(duì)較高。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　我們判斷上半年行業(yè)底部到來(lái)，但存在著底部和復(fù)蘇漫長(zhǎng)而低迷的風(fēng)險(xiǎn)，使得制造類(lèi)和零售類(lèi)紡企業(yè)績(jī)長(zhǎng)期在底部徘徊，從而影響投資者信心。

　　從投資者來(lái)看，國(guó)內(nèi)投資者沒(méi)有像香港和歐美投資者那樣有機(jī)會(huì)切身體會(huì)品牌衰亡的過(guò)程和股價(jià)的暴跌，而且國(guó)內(nèi)市場(chǎng)基本以投資品為主，投資者習(xí)慣用投資品從上往下的思路投資，過(guò)于看好未來(lái)消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)給單個(gè)企業(yè)帶來(lái)的機(jī)會(huì)，這會(huì)使得較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)國(guó)內(nèi)紡織服裝零售的估值難以穩(wěn)定。

　　紡服零售類(lèi)企業(yè)存在犧牲損益表修復(fù)負(fù)債表的可能，使得業(yè)績(jī)低于預(yù)期。