時(shí)尚半月談最大的與眾不同之處在于對(duì)國(guó)際和港股品牌公司進(jìn)行緊密詳實(shí)的跟蹤，以期為A股研究和投資帶來參考及借鑒。

　　基本面數(shù)據(jù)要點(diǎn):天氣轉(zhuǎn)熱及打折促銷拉動(dòng)6月服裝零售有較明顯恢復(fù)，整體看Q2較Q1未有明顯復(fù)蘇;首飾零售雖5月以來有降溫，但仍是增速最高的品類，整體看Q2較Q1有顯著提升。6月紡織品出口增速略有回升，服裝出口增速略有回落;7月上半月內(nèi)外金價(jià)分別上漲7%和6%;內(nèi)棉仍下跌0.2%，外棉仍上漲1.3%，內(nèi)外棉價(jià)差收斂4.6%至4020元/噸。

　　A股公司跟蹤:6月天氣轉(zhuǎn)熱配合夏裝的銷售，同時(shí)季末打折促銷陸續(xù)開始，普遍來看終端零售較4、5月有恢復(fù):朗姿:6月銷售情況不錯(cuò)，預(yù)計(jì)終端流水增速高于20%;羅萊:5、6月銷售略有好轉(zhuǎn)，但整體感覺終端需求仍較差。

　　上半年直營(yíng)銷售略好于加盟，預(yù)計(jì)約有10%左右的增長(zhǎng)，但加盟終端仍有壓力，呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，總體收入預(yù)計(jì)或?qū)?shí)現(xiàn)5%左右的增長(zhǎng);夢(mèng)潔:6月銷售較4、5月明顯有改善，綜合實(shí)現(xiàn)20-30%的增長(zhǎng);七匹狼:6月銷售略好于5月，直營(yíng)終端實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，加盟發(fā)貨也較為正常;報(bào)喜鳥:6月主品牌終端零售與5月比沒有顯著變化，仍有10%左右增長(zhǎng);整體看Q2終端表現(xiàn)略差于Q1;美邦:6月在促銷刺激下，直營(yíng)銷售持平或略有增長(zhǎng)，加盟發(fā)貨情況基本與訂貨會(huì)保持一致，仍有下降;奧康:Q2終端表現(xiàn)明顯差于Q1，大致有10-20%的降幅;雅戈?duì)?6月服裝業(yè)務(wù)回款同比增長(zhǎng)8%，零售口徑同比增長(zhǎng)18%，7月份回款口徑可能會(huì)有一些好轉(zhuǎn)。

　　港股和海外公司:百麗、千百度、達(dá)芙妮和九興13Q2同店增長(zhǎng)分別為0.5%、-9.6%、-13.7%和-8.6%，經(jīng)濟(jì)、天氣及高基數(shù)導(dǎo)致同店增長(zhǎng)較上季明顯放緩;周大福內(nèi)地13Q2同店銷售和銷量分別增長(zhǎng)32%和41%，對(duì)沖比例70%，毛利率下降3%;匹克預(yù)計(jì)中期凈利顯著下降。Burberry13Q2同店增長(zhǎng)13%、收入增長(zhǎng)18%，明顯好于上季，截至6月底門店207家;Uniqlo、H&M、Gap、LBrands6月份同店分別增長(zhǎng)25%、3%、1%和0%。

　　走勢(shì)回顧:今年以來行業(yè)漲幅排名較靠后，略跑輸滬深300，品牌類下跌居多且普遍跌幅較大(僅百圓和森馬上漲)，部分制造類漲幅較大(魯泰和華孚)。

　　7月上半月行業(yè)略跑贏滬深300，品牌類上漲居多(中期績(jī)優(yōu)公司領(lǐng)漲)，制造類也是如此(但魯泰和華孚漲幅略靠后);H股品牌類分化明顯，長(zhǎng)興、安踏和六福領(lǐng)漲，達(dá)芙妮領(lǐng)跌，制造類也有分化，天虹領(lǐng)漲，九興領(lǐng)跌。

　　投資策略:6月終端零售有恢復(fù)，但綜合看Q2略低于Q1。前期伴隨大盤風(fēng)險(xiǎn)加大，行業(yè)也經(jīng)歷了大幅調(diào)整，近期則在此估值水平上再次趨向穩(wěn)定。下半年盡管零售尚無法預(yù)期恢復(fù)，但下次訂貨會(huì)預(yù)計(jì)是低位震蕩，不像前2次訂貨會(huì)那樣出現(xiàn)落差極大的放緩或下滑，因此經(jīng)過此輪大調(diào)整后，優(yōu)質(zhì)品牌的估值風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。我們偏好的是渠道控制力強(qiáng)，零售能力好，管理有基礎(chǔ)使風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控且積極部署電商化戰(zhàn)略的企業(yè)，如富安娜、朗姿及探路者等優(yōu)勢(shì)個(gè)股可逢低買入。棉企龍頭前期上漲較多，雖后期絕對(duì)收益空間或不如前，但業(yè)績(jī)?nèi)猿掷m(xù)改善，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)不大，仍建議伴隨Q2、Q3業(yè)績(jī)釋放把握魯泰、百隆及華孚的相對(duì)機(jī)會(huì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)放緩影響終端消費(fèi);外需不振影響出口;成本提升影響盈利。