上半年，紡織服裝出口底部復(fù)蘇，企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)較為明顯。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2013年1至6月我國(guó)服裝出口累計(jì)同比增長(zhǎng)13.4%，同比增速雖較一季度有所回落，但累計(jì)增速仍有兩位數(shù)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，紡織服裝出口最壞時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，2013年紡織服裝出口有望維持溫和回升態(tài)勢(shì)。內(nèi)需方面，零售終端消費(fèi)仍舊疲軟。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的社會(huì)零售總額的數(shù)據(jù)，紡織服裝行業(yè)累計(jì)零售額1至5月份增速為11.1%，低于社會(huì)消費(fèi)品零售總額12.6%的增速水平，行業(yè)整體的恢復(fù)仍相對(duì)緩慢。

　　一方面，零售終端低迷制約企業(yè)經(jīng)營(yíng)改善。從企業(yè)調(diào)研情況來(lái)看，5至6月銷(xiāo)售環(huán)比4月略有好轉(zhuǎn)，但打折促銷(xiāo)帶動(dòng)量漲仍是主驅(qū)動(dòng)力，終端沒(méi)有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。服裝類(lèi)企業(yè)收入不達(dá)預(yù)期、費(fèi)用壓力猶存。另一方面，紡織制造企業(yè)具備成長(zhǎng)和周期雙重屬性，長(zhǎng)期看制造龍頭具持續(xù)成長(zhǎng)性。紡織制造行業(yè)集中度不斷提升，伴隨行業(yè)復(fù)蘇過(guò)程，優(yōu)質(zhì)企業(yè)訂單處于供不應(yīng)求狀態(tài)，企業(yè)短期業(yè)績(jī)會(huì)受原材料波動(dòng)影響，但長(zhǎng)期可通過(guò)產(chǎn)品提價(jià)消化。

　　因此，我們認(rèn)為，關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的企業(yè);下半年持續(xù)關(guān)注紡織制造板塊，期待消費(fèi)回暖帶動(dòng)服裝類(lèi)業(yè)績(jī)彈性釋放。首先，服裝家紡業(yè)的子行業(yè)底部到來(lái)，男裝和家紡估值均已處歷史低位，但是若終端持續(xù)低迷，則企業(yè)收入難增、加盟商信心難升，關(guān)店潮恐延續(xù)至下半年，期待消費(fèi)回暖帶動(dòng)收入有起色、費(fèi)用控制助力業(yè)績(jī)彈性釋放;其次，紡織制造下半年走勢(shì)看好，5月紡服出口在貿(mào)易監(jiān)管加強(qiáng)擠出部分虛假水分后增速相對(duì)放緩，但企業(yè)接單情況普遍良好、價(jià)格同比提升、毛利率持續(xù)改善，因此中報(bào)業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)，外需好轉(zhuǎn)之下全年復(fù)蘇有望延續(xù)。中長(zhǎng)期來(lái)看，棉農(nóng)直補(bǔ)政策有望推出，有利于企業(yè)成本合理回歸，使得業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具可持續(xù)性。