行業(yè)投資邏輯梳理

　　展望2015年,紡織子行業(yè)的投資邏輯清晰:(1)棉價(jià)下跌后企穩(wěn)(預(yù)計(jì)在春節(jié)左右),預(yù)計(jì)將帶來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈的恢復(fù),預(yù)計(jì)業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)2015年的訂單量、毛利率均有所提升,從而帶來(lái)較好的業(yè)績(jī)表現(xiàn);宏觀來(lái)看,紡織子行業(yè)2010年以來(lái)周期性向下的高成本因素,隨著人力成本、環(huán)保成本增速的見頂,棉價(jià)的下行(4月份棉花直補(bǔ)政策出臺(tái)后的一致預(yù)期)都有所削弱,與此同時(shí),需求端相對(duì)平穩(wěn)(海外弱復(fù)蘇、國(guó)內(nèi)消費(fèi)觸底),預(yù)計(jì)業(yè)內(nèi)企業(yè),尤其是龍頭企業(yè)的業(yè)績(jī)將有所受益,如華孚色紡、百隆東方、魯泰A;(2)弱勢(shì)紡企將加速轉(zhuǎn)型,我們推薦轉(zhuǎn)型路徑清晰的凱瑞德。

　　服裝子行業(yè)尚未出現(xiàn)清晰的投資邏輯,龍頭企業(yè)作為標(biāo)桿,其整合資源的能力、探索未來(lái)成長(zhǎng)方向的動(dòng)力預(yù)計(jì)將走出獨(dú)立的個(gè)股行情:展望2015年服裝子行業(yè),我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)服裝零售增速下了一個(gè)臺(tái)階至10%的增速水平,但呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性差異,傳統(tǒng)強(qiáng)勢(shì)的品牌/渠道增速明顯放緩,新興的網(wǎng)絡(luò)品牌、區(qū)域?qū)嶓w品牌/模式快速崛起;較國(guó)外百年零售歷史,中國(guó)囿于服裝零售歷史短(1990年至今25年)、零售能力較弱,在互聯(lián)網(wǎng)零售的強(qiáng)勢(shì)沖擊下,消費(fèi)者要求更加苛刻,企業(yè)的營(yíng)銷目的,由搶空間直接跨入搶客戶階段,根據(jù)近期行業(yè)跟蹤,我們預(yù)計(jì)2015年國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求至少不會(huì)進(jìn)一步惡化,電商沖擊也已常態(tài)化,預(yù)計(jì)企業(yè)的分化將更加明顯,龍頭企業(yè)的品牌號(hào)召力,加之相應(yīng)的戰(zhàn)略及資源的匹配,有望進(jìn)一步通過產(chǎn)業(yè)內(nèi)并購(gòu)來(lái)明顯提高市占率;具體來(lái)看,我們預(yù)計(jì)2015年優(yōu)勢(shì)品牌企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),除終端門店的自然增長(zhǎng)外,并購(gòu)式的外延式擴(kuò)張將成為主流。推薦奧康國(guó)際、七匹狼、羅萊家紡。

　　行業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤

　　星期六:公司擬出資900萬(wàn)元參股蘇州工業(yè)園區(qū)億動(dòng)非凡網(wǎng)絡(luò)科技有限公司,參股后,公司持有億動(dòng)非凡15%的股權(quán)。本次參股將是公司把時(shí)尚消費(fèi)品牌與時(shí)尚社交網(wǎng)游互動(dòng)結(jié)合的一次跨界嘗試,計(jì)劃未來(lái)把時(shí)尚品牌融入到億動(dòng)非凡所研發(fā)的各種女性裝扮、社交等類別的休閑游戲中,增加品牌與消費(fèi)者之間的體驗(yàn)互動(dòng)、實(shí)現(xiàn)移動(dòng)營(yíng)銷。

　　羅萊家紡:計(jì)劃使用自有資金1000萬(wàn)元,投資設(shè)立全資子公司“南通羅萊品牌管理有限公司”,持有南通羅萊品牌100%的股權(quán)。經(jīng)營(yíng)范圍:品牌管理信息咨詢;品牌推廣;投資信息咨詢、項(xiàng)目投資及管理;企業(yè)管理;市場(chǎng)營(yíng)銷策劃;企業(yè)形象策劃;文化藝術(shù)交流策劃等。

　　貴人鳥:公司擬與中歐盛世資產(chǎn)管理(上海)有限公司共同投資成立上海貴歐投資有限公司,注冊(cè)資本1000萬(wàn)元,其中公司擬出資490萬(wàn)元。貴歐投資作為推動(dòng)體育產(chǎn)業(yè)整合的運(yùn)營(yíng)管理平臺(tái),未來(lái)將以此為基礎(chǔ)成立并購(gòu)基金,有助于豐富上市公司在體育產(chǎn)業(yè)并購(gòu)方面資金來(lái)源渠道,加快外延式發(fā)展步伐。

　　搜于特:擬參與投資設(shè)立以深圳市同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)業(yè)投資有限公司為基金管理人的“南海成長(zhǎng)六期股權(quán)投資基金”,認(rèn)購(gòu)金額1000萬(wàn)元,資金來(lái)源為公司自有資金。認(rèn)購(gòu)目標(biāo)規(guī)模:15-20億,基金期限6+1+1年(前4年為投資期)。

　　對(duì)外投資千里及網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司(微信公眾平臺(tái)“天天微賺”B2C2C移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)化綜合性平臺(tái))、云商微店網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司(“微店網(wǎng)”全品類綜合性B2B2C電子商務(wù)平臺(tái))、歐芮兒服裝有限公司(“通勤淑女裝”的電商企業(yè))。分別使用超募資金1695、1595、2980萬(wàn)元,占增資完成后各公司注冊(cè)資本19.94%、19.94%、19.87%。

　　上周重點(diǎn)關(guān)注:紡織行業(yè)深度報(bào)告——看好棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈2015年的恢復(fù)

　　上周行業(yè)運(yùn)行

　　上周紡織服裝板塊跌幅0.57%,深成指上周漲幅1.58%,其中紡織子板塊上周跌幅2.08%、服裝子板塊漲幅0.84%;從漲跌幅前十名的個(gè)股來(lái)看,主題性個(gè)股繼續(xù)漲幅居前,百圓褲業(yè)、際華集團(tuán)上周分別上漲22.05%、15.19%,年初至今累計(jì)漲幅191.28%、152.92%,而常山股份等前期漲幅較大的個(gè)股則出現(xiàn)回調(diào)。

　　從PE估值水平來(lái)看,紡織服裝板塊目前PE為18.17倍(2015E),對(duì)應(yīng)2015年預(yù)測(cè)的凈利潤(rùn)增速22.95%,相對(duì)來(lái)看,板塊估值在全部的一級(jí)子行業(yè)中,基本處于居中偏后位置。

　　上周國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)繼續(xù)下降,同降0.10%至13628元/噸。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:終端需求持續(xù)低迷;行業(yè)運(yùn)營(yíng)成本持續(xù)攀升;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。