對(duì)于紡織制造，我們認(rèn)為歐美緩慢復(fù)蘇，以及企業(yè)不斷提升產(chǎn)品檔次，印染龍頭企業(yè)實(shí)現(xiàn)10%以上的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)問(wèn)題不大。

　　盡管紡服消費(fèi)2013年觸底，但復(fù)蘇之路可能較出口更加漫長(zhǎng)。外延擴(kuò)張疊加市場(chǎng)營(yíng)銷的發(fā)展模式結(jié)束，精細(xì)化經(jīng)營(yíng)模式來(lái)臨，企業(yè)發(fā)展重將由渠道和營(yíng)銷，轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品這一品牌本源上來(lái)，轉(zhuǎn)型漫長(zhǎng)而痛苦。

　　2014年紡織原料需求將繼續(xù)回升，化纖價(jià)格仍有望出現(xiàn)小幅反彈。

　　制造環(huán)節(jié)主要是印染去產(chǎn)能化相對(duì)明顯，魯泰等龍頭將持續(xù)受益；紡服消費(fèi)類企業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)找娣只^(guò)去依靠修飾損益表、依靠外延式擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的紡服消費(fèi)類企業(yè)面臨更大的調(diào)整壓力。

　　行業(yè)上半年乏善可陳，下半年可能好于上半年。

　　紡服消費(fèi)類轉(zhuǎn)型漫長(zhǎng)而痛苦，下半年可能出現(xiàn)低基數(shù)訂貨會(huì)金額反彈。

　　盡管出口繼續(xù)緩慢增長(zhǎng)，但由于內(nèi)銷在上半年沒(méi)有起色，以及綜合成本不斷上升，紡服制造類龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)可能呈現(xiàn)低速增長(zhǎng)，增速較13年同期下降。

　　3月化纖在旺季降價(jià)，我們認(rèn)為下半年漲價(jià)可能性較大。

　　我們預(yù)計(jì)無(wú)論是消費(fèi)類還是制造類，一季報(bào)難有驚喜。

　　投資策略：仍堅(jiān)持全年反彈觀不變，繼續(xù)關(guān)注制造類龍頭企業(yè)，市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)紡服消費(fèi)的業(yè)績(jī)下降做了相對(duì)充分反應(yīng)，適當(dāng)關(guān)注策略調(diào)整較早、專注產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)品牌企業(yè)。

　　印染行業(yè)整合效果相對(duì)明顯，建議關(guān)注魯泰、華孚色紡等。

　　短中期，經(jīng)過(guò)大幅下跌，未來(lái)消費(fèi)類企業(yè)可能不斷出現(xiàn)反彈。

　　中長(zhǎng)期，產(chǎn)品代替渠道和市場(chǎng)營(yíng)銷成為企業(yè)核心，轉(zhuǎn)型勢(shì)在必然。

　　投資標(biāo)的：我們建議關(guān)注泰和新材、森馬、魯泰、富安娜、報(bào)喜鳥等個(gè)股，七匹狼、九牧王、奧康、美邦等龍頭企業(yè)也存在反彈機(jī)會(huì)。

　　市場(chǎng)回顧

　　服裝板塊1季度漲幅2.96%，而紡織和化纖板塊漲幅分別為5.57%和6.88%；3月份各板塊漲幅依次為2.25%、2.01%及6.70%。漲跌幅排行榜中，前期在概念帶動(dòng)下漲幅較多的個(gè)股均出現(xiàn)下調(diào)；漲幅榜中，在傳統(tǒng)旺季預(yù)期下，以化纖企業(yè)居多。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　我們判斷紡服消費(fèi)13年行業(yè)底部到來(lái)，但底部到來(lái)不意味著復(fù)蘇到來(lái)，再加上企業(yè)分化，前景不明，市場(chǎng)可能過(guò)高估計(jì)消費(fèi)復(fù)蘇的力度。

　　資本市場(chǎng)可能低估行業(yè)盈利模式轉(zhuǎn)變的難度和過(guò)程。

　　紡服零售類企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表依然不佳。