行業(yè)跑輸大盤，子行業(yè)相對收益出現(xiàn)分化。年初至今，紡織服裝板塊跌幅3.03%，相對收益-0.74%，紡織制造子行業(yè)、品牌服裝子行業(yè)相對收益分別為2.47%、-3.58%。品牌服裝子行業(yè)中，快時尚跌幅較大，戶外、鞋類、男裝、家紡、女裝和快時尚的漲跌幅分別為0.13%、-1.51%、0.79%、-9.34%、-13.38%和-16.63%。

　　紡織制造:2013外需“前高后低”，2014Q1出口微幅增長

　　2013年行業(yè)出口趨勢呈現(xiàn)“前高后低”。2014Q1行業(yè)出口增速為0.4%，實現(xiàn)微幅增長，其中紡織品出口增速為2%;服裝及衣著附件出口金額增速為-0.6%。細分子行業(yè)中，2014Q1棉紗線出口量單季度同比數(shù)據(jù)下降13.38%。價格方面，2013年出口紗線均價持續(xù)下跌。

　　品牌服裝:2014Q1零售終端持續(xù)低迷，但最新訂貨會數(shù)據(jù)有所改善

　　各口徑的服裝類零售增速創(chuàng)近幾年新低，零售終端未現(xiàn)明顯改善跡象。我們預(yù)估的品牌服裝公司春夏、秋冬各季訂貨會期貨訂單增速(先行指標)顯示，14秋冬訂貨會期貨訂單增速未出現(xiàn)降幅擴大的情況，較同期持平或有一定幅度的增長。

　　年報&一季報:行業(yè)整體繼續(xù)調(diào)整，紡織制造數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)于品牌服裝

　　業(yè)績增長情況:2013年行業(yè)整體收入和凈利潤增速均有較大幅度下移，2014Q1進一步延續(xù)下移趨勢。毛利率和凈利率情況:2013及2014Q1，行業(yè)整體及兩個子行業(yè)毛利率均有不同程度提升，紡織制造凈利率提升，品牌服裝凈利率下降，行業(yè)整體凈利率略有下降。存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率情況:2013及2014Q1，行業(yè)整體存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均有所下降。子行業(yè)中，快時尚的存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均有所提升。

　　我們預(yù)計，紡織服裝行業(yè)在2013年及2014Q1期間增速持續(xù)下移，在零售終端沒有明顯改善的情況，行業(yè)整體將繼續(xù)調(diào)整，行業(yè)拐點仍未到來。2014年伴隨歐美經(jīng)濟的回暖復(fù)蘇，外需將繼續(xù)改善，紡織制造的復(fù)蘇將強于2013年。品牌服裝各子行業(yè)進一步分化，家紡版塊有望率先觸底回升。

　　風(fēng)險提示

　　宏觀經(jīng)濟持續(xù)下滑導(dǎo)致消費終端低迷的風(fēng)險;氣候異常給銷售帶來的風(fēng)險;外需波動影響出口的風(fēng)險;競爭加劇導(dǎo)致的價格下降的風(fēng)險。