投資建議

    我們認(rèn)為2015年行業(yè)可能在中期觸底,并將在底部徘徊較長時間:

    紡服消費(fèi):2015年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)將持續(xù)中等增速的新常態(tài),實(shí)體零售料短期難有起色,同時電商高增速也逐漸放緩,因此紡服消費(fèi)增速難有起色;企業(yè)不斷嘗試轉(zhuǎn)型,但仍在摸索新模式的深水區(qū);

    紡服制造:棉花等原材料價(jià)格下跌對制造業(yè)有一定利好,但業(yè)績提振主要看下游需求,目前內(nèi)需低迷致使國內(nèi)訂單增長有限,而勞動力成本高漲、歐洲日本等地區(qū)經(jīng)濟(jì)低迷也使得出口訂單難以回升;

    紡織原料:原料價(jià)格將底部振蕩,14年棉花直補(bǔ)政策及油價(jià)暴跌使得棉價(jià)大跌并壓制化纖價(jià)格反彈,再加上需求不振,原料價(jià)格反彈空間有限。

    企業(yè)尋求轉(zhuǎn)型改革成為常態(tài),熱點(diǎn)集中在主業(yè)升級、跨界和電商互聯(lián)網(wǎng):

    制造和原材料企業(yè)主業(yè)增長空間有限,跨界并購重組將成為轉(zhuǎn)型熱點(diǎn);

    紡服消費(fèi)未來仍有望保持較高增長,但原有品牌面臨經(jīng)營模式重大轉(zhuǎn)型,難度較大,新品牌成長需要時間。既有品牌有較大資金優(yōu)勢,可以并購其它品牌或者進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈的收購,而后續(xù)整合考驗(yàn)管理層能力;

    電商仍是熱點(diǎn)投資方向,但發(fā)展模式仍較單一,簡單依靠價(jià)格取勝,往往增收不增利,個性化應(yīng)用有待發(fā)掘,電商贏利模式仍需摸索。

    2015年對于實(shí)業(yè)和資本市場可能都比較糾結(jié)。面對轉(zhuǎn)型,實(shí)業(yè)糾結(jié)的是在原有體系基礎(chǔ)上變革還是重啟爐灶求發(fā)展,還糾結(jié)變革的步驟和程度;資本市場糾結(jié)的是面對已經(jīng)提高的估值,相關(guān)企業(yè)的觸底能否必然導(dǎo)致經(jīng)營反彈或回升;轉(zhuǎn)型是否必然帶來業(yè)績好轉(zhuǎn),或至少有好轉(zhuǎn)跡象。我們的觀點(diǎn)是轉(zhuǎn)型不容易,過程漫長。

    投資策略:龍頭企業(yè)仍存在估值修復(fù)空間,同時憑借原有積累在轉(zhuǎn)型上具備一定優(yōu)勢,適當(dāng)關(guān)注策略調(diào)整較早、專注產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)品牌企業(yè)。

    印染行業(yè)整合效果相對明顯,建議關(guān)注魯泰、華孚色紡等制造業(yè)龍頭;

    短中期,消費(fèi)類龍頭企業(yè)可能因估值修復(fù)而不斷出現(xiàn)反彈行情,中長期關(guān)注企業(yè)轉(zhuǎn)型動向。不少企業(yè)確有重組并購擺脫困境的想法,但好標(biāo)的可遇不可求,打開想象空間之后仍須不斷落實(shí)于業(yè)績經(jīng)受檢驗(yàn)。

    投資標(biāo)的:我們建議關(guān)注泰和新材、森馬、魯泰、富安娜、七匹狼等個股。

    市場回顧

    4季度,紡織服裝板塊錄得5.95%漲幅,跑輸大盤(深成指33.69%),超額收益-34.64%(滬深300漲幅40.59%)。14年,紡織服裝板塊上漲36.10%,跑輸滬深300指數(shù)11.79個百分點(diǎn)。4季度大盤藍(lán)籌行情拉動指數(shù)飆升,紡織服裝行業(yè)部分個股表現(xiàn)突出,有并購重組動作或者有借殼預(yù)期的股票仍受追捧。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    行業(yè)整體仍處于尋底過程中,使得企業(yè)基本面表現(xiàn)存在繼續(xù)下降的可能。

    資本市場可能低估行業(yè)盈利模式轉(zhuǎn)變的難度和過程。

    紡服零售企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表反映企業(yè)普遍收縮經(jīng)營、力圖轉(zhuǎn)型,但修復(fù)力度依然不足。 

    并購重組過程曲折,不確定性很大。