核心提示：可以看到，在“十三五”規(guī)劃綱要、政府工作報告的指引下，各行各業(yè)已發(fā)起供給側(cè)改革攻堅戰(zhàn)。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的五大任務(wù)是“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”，其中“去產(chǎn)能”居首位。今日本版特從現(xiàn)金流、營業(yè)收入增長率、產(chǎn)品庫存周轉(zhuǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率、毛利同比增長率等五大財務(wù)指標(biāo)梳理年報脈絡(luò)，挖掘交通運(yùn)輸、房

可以看到，在“十三五”規(guī)劃綱要、政府工作報告的指引下，各行各業(yè)已發(fā)起供給側(cè)改革攻堅戰(zhàn)。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的五大任務(wù)是“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”，其中“去產(chǎn)能”居首位。今日本版特從現(xiàn)金流、營業(yè)收入增長率、產(chǎn)品庫存周轉(zhuǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率、毛利同比增長率等五大財務(wù)指標(biāo)梳理年報脈絡(luò)，挖掘交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)、食品飲料、傳媒和休閑服務(wù)等相關(guān)行業(yè)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中潛在的投資機(jī)會，以饗讀者。

紡織服裝等五行業(yè)最有“錢景”

經(jīng)營性現(xiàn)金流的增長是企業(yè)盈利增長的前兆，也是最能反映上市公司經(jīng)營能力和支付能力的一個指標(biāo)，因而成為重要的選股指標(biāo)。據(jù)《證券日報》市場研究中心統(tǒng)計顯示，截至昨日，滬深兩市共有709家上市公司公布了2015年年報，其中，有396家公司的經(jīng)營活動性現(xiàn)金流量凈額實現(xiàn)了不同程度的增長（剔除銀行和非銀金融等行業(yè)的上市公司），表明這些公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流出現(xiàn)了改善。

值得注意的是，從已公布的上市公司2015年年報來看，近六成公司現(xiàn)金流狀況同比改善，其中，紡織服裝、食品飲料、交通運(yùn)輸、傳媒、房地產(chǎn)等五大行業(yè)“不差錢”個股數(shù)量占行業(yè)內(nèi)已披露年報總數(shù)比例居前，占比分別達(dá)到84.21%、78.95%、72.73%、70.59%和70.59%，成為最有“錢景”的行業(yè)。

紡織服裝行業(yè)去年“不差錢”公司數(shù)量占比最高，達(dá)到84.21%，“不差錢”公司數(shù)量為16家，其中，嘉欣絲綢、山東如意、希努爾、新澳股份、大楊創(chuàng)世、柏堡龍、紅豆股份、偉星股份、棒杰股份等公司2015年經(jīng)營活動性現(xiàn)金流量凈額同比均實現(xiàn)增長，分別達(dá)到537.51%、424.02%、400.79%、104.02%、76.03%、30.47%、21.61%、2.16%和0.82%。另外，上海三毛、華茂股份、浙江富潤、步森股份、搜于特、三毛派神、華斯股份等7家公司2015年經(jīng)營活動性現(xiàn)金流量由負(fù)轉(zhuǎn)正。

食品飲料行業(yè)去年“不差錢”公司數(shù)量占比排名第二，“不差錢”公司數(shù)量為15家，除貝因美2015年經(jīng)營活動性現(xiàn)金流量由負(fù)轉(zhuǎn)正之外，其余的梅花生物、龍大肉食、金字火腿、皇氏集團(tuán)、得利斯、科迪乳業(yè)、承德露露、凱撒旅游、洽洽食品、貴州茅臺、桃李面包、金徽酒、湯臣倍健、燕塘乳業(yè)等14家公司2015年經(jīng)營活動性現(xiàn)金流量凈額同比均實現(xiàn)增長。

交通運(yùn)輸行業(yè)去年“不差錢”公司數(shù)量占比排名第三，“不差錢”公司數(shù)量為16家，除宋都股份2015年經(jīng)營活動性現(xiàn)金流量由負(fù)轉(zhuǎn)正之外，其余的廈門港務(wù)、大連港、招商輪船、海南航空、澳洋順昌、大眾交通、營口港、外運(yùn)發(fā)展、重慶路橋、重慶港九、深圳機(jī)場、中信海直、天津港、現(xiàn)代投資、上海機(jī)場等15家公司2015年經(jīng)營活動性現(xiàn)金流量凈額同比均實現(xiàn)增長。

傳媒行業(yè)去年“不差錢”公司數(shù)量占比排名第四，“不差錢”公司數(shù)量為12家，其中，松遼汽車、三七互娛、樂視網(wǎng)、天神娛樂、游族網(wǎng)絡(luò)、天舟文化等6家公司2015年經(jīng)營活動性現(xiàn)金流量凈額同比均實現(xiàn)增長。同時，2015年經(jīng)營活動性現(xiàn)金流量由負(fù)轉(zhuǎn)正公司包括北緯通信、華誼兄弟、中青寶、萬家文化、新文化、印紀(jì)傳媒。

房地產(chǎn)行業(yè)去年“不差錢”公司數(shù)量占比排名第五，“不差錢”公司數(shù)量為26家，其中，哈高科、世茂股份、新潮實業(yè)、蘇寧環(huán)球、萬業(yè)企業(yè)、綿世股份、中國國貿(mào)等7家公司2015年經(jīng)營活動性現(xiàn)金流量凈額同比均實現(xiàn)增長。

從二級市場表現(xiàn)來看，上述396只“不差錢”的個股中，有267只個股上周表現(xiàn)跑贏大盤 (上證指數(shù)同期上漲0.82%)，其中，有43只個股上周累計漲幅均超過10%，而眾興菌業(yè)、合肥城建、匯金股份、財信發(fā)展、豫光金鉛和新聯(lián)電子等個股期間累計漲幅更是超過20%。

營業(yè)收入增長率

逾六成公司營業(yè)收入同比增長

據(jù)《證券日報》市場研究中心統(tǒng)計顯示，截至昨日，滬深兩市共有709家公司公布了2015年年報，其中，有432家公司2015年營業(yè)收入同比實現(xiàn)增長，占比60.93%。其中，有33家公司去年營業(yè)收入同比增長實現(xiàn)翻倍，而松遼汽車、萬家文化、當(dāng)代東方、三七互娛、道博股份、市北高新、同花順、東方財富、華昌達(dá)、寶德股份、英唐智控等公司去年營業(yè)收入同比增長均在2倍以上，分別達(dá)到7123.45%、2930.57%、2100.74%、678.43%、507.55%、491.90%、442.91%、359.59%、300.52%、266.69%、260.93%。

上述432家公司中，有346家公司2015年營業(yè)收入和凈利潤同比均實現(xiàn)增長，而當(dāng)代東方、道博股份、同花順、三七互娛、東方財富、招商輪船、美好集團(tuán)、市北高新、飛樂音響、松遼汽車、寶德股份、光大證券、星星科技、東方證券、萬家文化、國金證券、招商證券、東旭光電、廣發(fā)證券、西南證券、星美聯(lián)合、科達(dá)股份、*ST華賽、華昌達(dá)等24家公司去年營業(yè)收入和凈利潤同比實現(xiàn)增長均超100%，上述24家公司凈利潤同比增長分別達(dá)到20335.79%、5079.28%、1483.35%、1472.74%、1015.79%、816.91%、

467.64%、428.54%、398.81%、388.42%、289.17%、262.57%、249.49%、212.64%、188.29%、181.88%、181.33%、166.04%、164.55%、163.22%、154.38%、144.80%、107.72%、104.99%。

值得注意的是，在這432家公司中，有160家公司發(fā)布今年一季報業(yè)績預(yù)告，有126家公司業(yè)績預(yù)喜，其中，47家公司今年一季度業(yè)績最大增長幅度超100%，而英唐智控、旋極信息、牧原股份、蘇大維格、東方日升、寶德股份、浩寧達(dá)、智光電氣、當(dāng)升科技等9家公司預(yù)計2016年一季度凈利潤同比增長均在5倍以上，分別達(dá)到6992.05%、2130.00%、1833.11%、950.00%、929.27%、902.87%、686.71%、636.10%、512.61%。

截至目前，英唐智控今年一季報業(yè)績預(yù)告表現(xiàn)最好，公司預(yù)計2016年1月份至3月份凈利潤為6890萬元至6919萬元，比上年同期增長6962.32%至6992.05%（上年同期凈利潤為97.56萬元），主要原因是公司戰(zhàn)略調(diào)整階段性工作已基本完成，相關(guān)效益已開始體現(xiàn)；同時，公司一季度進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓帶來收益。以上原因使得公司業(yè)績同比增加。非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響金額為5840萬元左右。

從行業(yè)角度來看，上述432家公司去年營業(yè)收入同比實現(xiàn)增長主要集中于國防軍工、非銀金融、計算機(jī)、傳媒等四大行業(yè)，上述四行業(yè)營業(yè)收入同比增長公司數(shù)量占行業(yè)內(nèi)已披露年報公司總數(shù)比例居前，分別為100.00%、90.00%、85.29%、82.35%，營業(yè)收入同比增長公司數(shù)量分別為7家、18家、29家、14家。

逾四成公司存貨周轉(zhuǎn)加快

存貨周轉(zhuǎn)率是衡量上市公司資產(chǎn)管理能力高低的一個重要指標(biāo)。通過這個指標(biāo)，人們能看到企業(yè)的產(chǎn)品從購入原材料、投入生產(chǎn)、銷售回收等各個環(huán)節(jié)的管理狀況，成為企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)作效率的直接體現(xiàn)。一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用時間越短，流動性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快。

據(jù)《證券日報》市場研究中心統(tǒng)計顯示，截至昨日收盤，已有709家公司公布了2015年年報，在670家具有可比性的公司中，有282家公司去年的存貨周轉(zhuǎn)率較前年有不同程度的提高，占比42.09%。

具體來看，醫(yī)藥生物行業(yè)公司人民同泰存貨周轉(zhuǎn)率從前年的1.59次增至去年的11.39次，周轉(zhuǎn)明顯加快，而房地產(chǎn)行業(yè)公司市北高新存貨周轉(zhuǎn)率從前年的0.05次增至去年的0.25次。此外，三七互娛、南京中北、華信國際、當(dāng)代東方、冠昊生物、英唐智控、西藏礦業(yè)、鍵橋通訊、羅平鋅電、眾信旅游和美好集團(tuán)等個股去年存貨周轉(zhuǎn)率較前年增長均在1倍以上。

而從存貨周轉(zhuǎn)率提升的公司家數(shù)占行業(yè)內(nèi)已披露年報公司家數(shù)占比來看，居前的行業(yè)有：傳媒、通信、休閑服務(wù)、食品飲料、采掘、房地產(chǎn)、公用事業(yè)、國防軍工和交通運(yùn)輸，比例均在50%以上。

在上述行業(yè)中，房地產(chǎn)作為國家提出去庫存的重點(diǎn)領(lǐng)域，板塊未來表現(xiàn)也仍值得關(guān)注。對此，海通證券表示，房地產(chǎn)大周期復(fù)蘇將至2019年，未來10年早周期屬性不變（支柱地位），地產(chǎn)早周期復(fù)蘇漸變?yōu)榻?jīng)濟(jì)與通脹回升將反饋地產(chǎn)；房地產(chǎn)去庫存阻力相對其他行業(yè)小，不存在失業(yè)上升的阻力，且需求端仍有高于市場預(yù)期的置換需求以及新經(jīng)濟(jì)異軍突起的支撐。

從去庫存邏輯來看，海通證券表示，個股可以選擇：受益于主流市場復(fù)蘇及集中度提高的地產(chǎn)藍(lán)籌股估值修復(fù)，首選保利地產(chǎn)、華僑城A；二線補(bǔ)漲邏輯：重點(diǎn)二線供需大致平衡，去庫存政策下將跟隨一線補(bǔ)漲，尤其是武漢及成渝等區(qū)域核心，首選武漢區(qū)域福星股份，重點(diǎn)布局成都的藍(lán)光發(fā)展、重慶的金科股份。三四線精選大都市圈：就三四線城市庫存整體而言嚴(yán)重過剩，但大都市圈周邊衛(wèi)星城市可獲核心城市資源外溢，首選榮盛發(fā)展。

而食品飲料行業(yè)中，有12家公司去年存貨周轉(zhuǎn)率較前年有不同程度提升，其中百潤股份、承德露露、皇氏集團(tuán)、梅花生物、科迪乳業(yè)等公司提升幅度均在20%以上，分別為：79.07%、45.77%、42.24%、34.97%、26.42%。對于百潤股份，東北證券表示，考慮到公司目前渠道庫存依然較高，一二季度可能依然處在渠道庫存去化過程，三季度或為公司轉(zhuǎn)折點(diǎn)，首次覆蓋給予公司“增持”評級。

值得一提的是，交通運(yùn)輸作為國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、各行業(yè)景氣度的直接反映領(lǐng)域，其行業(yè)周轉(zhuǎn)率整體加快，或一定程度預(yù)示我國經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，具體來看，行業(yè)內(nèi)有11家公司去年存貨周轉(zhuǎn)率較前年有不同程度提升，其中招商輪船、宋都股份、飛馬國際、重慶路橋和海南航空等公司提升幅度均在10%以上，分別為：46.38%、45.54%、20.25%、19.21%和17.30%。

對此，分析人士表示，庫存周轉(zhuǎn)率提升，直接體現(xiàn)了公司經(jīng)營狀況的改善，有利于公司報告期內(nèi)的業(yè)績增厚，進(jìn)一步促進(jìn)股價的上漲，投資者可積極關(guān)注上述公司因景氣度回升所帶來的投資機(jī)會。

四大行業(yè)負(fù)債率下降明顯

據(jù)《證券日報》市場研究中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在已經(jīng)公布年報的709家公司中，2015年度資產(chǎn)負(fù)債率同比下降的有369家（剔除22家金融企業(yè)），占比為53.71%，表明企業(yè)資產(chǎn)對債權(quán)人權(quán)益的保障程度在不斷提升，企業(yè)的長期償債能力在增強(qiáng)。

具體來看，資產(chǎn)負(fù)債率同比出現(xiàn)下降的上市公司中，霞客環(huán)保降幅最高，去年資產(chǎn)負(fù)債率為7.76%，而前年這一數(shù)字達(dá)到239.49%，京藍(lán)科技降幅也較為明顯，資產(chǎn)負(fù)債率從去前年的73.33%下降至去年的2.82%而，此外，資產(chǎn)負(fù)債率同比降幅較為明顯的公司還有創(chuàng)興資源、高升控股、*ST華賽、海德股份、當(dāng)代東方、金牛化工、松遼汽車、四通新材、恒鋒工具、融捷股份、三鑫醫(yī)療和恒天海龍等，其資產(chǎn)負(fù)債率降幅均在70%以上。

分析人士指出，上市公司資產(chǎn)負(fù)債率水平出現(xiàn)下降既有業(yè)績改善，上市公司還債以降低財務(wù)費(fèi)用者，也有行業(yè)承壓，公司放緩擴(kuò)張速度者，此外還有出售資產(chǎn)、獲取捐贈以及政府財稅補(bǔ)貼融資、重組等多方面因素，因此還需結(jié)合其他指標(biāo)來分析公司當(dāng)前的經(jīng)營狀況。

資產(chǎn)負(fù)債率下降最大的霞客環(huán)保2015年年報披露顯示，報告期內(nèi)公司完

成主營業(yè)務(wù)收入35087.31萬元，較去年同期下降62.14%，主營業(yè)務(wù)成本31626.44萬元，較去年同期下降73.75%，主營業(yè)務(wù)收入與主營業(yè)務(wù)成本較去年下降系報告期內(nèi)減少了原控股子公司滁州安興、滁州霞客的合并所致。

值得注意的是，從已經(jīng)公布2015年年報的上市公司數(shù)據(jù)來看，有59家公司去年資產(chǎn)負(fù)債率超過70%的“警戒線”，*ST興業(yè)2015年的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)154.83%，存在嚴(yán)重的資不抵債問題，而ST宜紙、美利紙業(yè)、和南風(fēng)化工等3家公司資產(chǎn)負(fù)債率也已接近100%，分別為：98.44%、97.52%、95.74%，另外，*ST煤氣（94.11%）、魯商置業(yè)（93.06%）、瀘天化（91.01%）、云天化（89.56%）、*ST百花（88.80%）、中鐵二局（88.59%）、*ST中企（88.35%）、飛馬國際（88.20%）、粵水電（81.96%）、銀星能源（81.57%）、太原重工（80.85%）、豫光金鉛（80.67%）等公司的資產(chǎn)負(fù)債率也均在80%以上。

經(jīng)營情況的惡化，也導(dǎo)致相關(guān)上市公司紛紛開啟轉(zhuǎn)型重組之路，甚至被其他公司借殼，如*ST興業(yè)正在被亞中物流借殼，公司2016年3月5日公告，擬以全部資產(chǎn)及負(fù)債（作價0.4億元）與亞中物流全體股東持有的亞中物流100%股權(quán)（作價42億元）的等值部分進(jìn)行置換，亞中物流是西北地區(qū)領(lǐng)先的商貿(mào)物流企業(yè)之一。另外，美利紙業(yè)擬轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)中心，2016年1月份，證監(jiān)會核準(zhǔn)公司以5.14元/股，定增3.78億股，合計募資19.5億元。其中，賽伯樂投資等6家創(chuàng)投認(rèn)購12億元；該資金全部用于增資云創(chuàng)公司并建設(shè)中衛(wèi)云數(shù)據(jù)中心項目。

從具體行業(yè)來看，有色金屬、農(nóng)林牧漁、機(jī)械設(shè)備、化工等四大行業(yè)的上市公司資產(chǎn)負(fù)債率下降家數(shù)占已披露年報公司家數(shù)比例居前，均在68%以上，分別為：71.43%、70.59%、68.85%、68.75%。

上述行業(yè)中，以有色金屬、機(jī)械設(shè)備、化工等為代表的周期性行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率的下降，一定程度體現(xiàn)出了這些行業(yè)過剩產(chǎn)能出清，供需改善的狀況，行業(yè)內(nèi)龍頭股未來機(jī)會明顯。

對此，分析人士表示，資產(chǎn)負(fù)債率只是衡量企業(yè)經(jīng)營情況的一個指標(biāo)，不同行業(yè)其資產(chǎn)負(fù)債率水平也不同，比如房地產(chǎn)行業(yè)普遍偏高，因此不能單純地依靠負(fù)債率的高低來評價企業(yè)發(fā)展?jié)摿屯顿Y價值，還需要結(jié)合營業(yè)收入、現(xiàn)金流等情況，企業(yè)所處行業(yè)發(fā)展趨勢、國家政策來綜合分析。

毛利同比增長率

53家公司毛利潤同比翻倍

一般來說，毛利潤是企業(yè)經(jīng)營獲利的基礎(chǔ)，企業(yè)要經(jīng)營盈利，首先要獲得足夠的毛利潤，與此同時，毛利同比增長率的高低也在一定程度決定行業(yè)整體的景氣狀況以及企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的地位。據(jù)《證券日報》市場研究中心統(tǒng)計顯示，截至昨日，滬深兩市已披露2015年年報709份，其中445家公司2015年度毛利潤實現(xiàn)同比增長，占比63.76%；其中53家公司毛利潤出現(xiàn)大幅增長，同比實現(xiàn)翻倍。

具體來看，從毛利潤同比增長幅度來看，松遼汽車（18454.94%）、萬家文化（6595.03%）、高升控股（3390.41%）、道博股份（1316.48%）、鷺燕醫(yī)藥（1129.21%）、當(dāng)代東方（1123.19%）等6家公司毛利潤同比增幅均超過10倍。其中松遼汽車毛利潤增長更是超過百倍，2015年度實現(xiàn)毛利潤3.3億元。在2015年公司先后完成了耀萊影城及上海都玩網(wǎng)絡(luò)，同時合并報表。其中，都玩網(wǎng)絡(luò)主要從事網(wǎng)頁、手機(jī)游戲開發(fā)以及游戲平臺運(yùn)營業(yè)務(wù)，目前已經(jīng)推出《武尊》、《烈火屠龍》、《傲視遮天》等11款人氣網(wǎng)頁游戲產(chǎn)品以及《怒斬軒轅》、《武尊》手機(jī)版和《烈火屠龍》手機(jī)版等3款手機(jī)游戲產(chǎn)品。而耀萊影城是一家以影城運(yùn)營（包括電影放映、賣品銷售以及廣告發(fā)布）、影視投資制作、文化娛樂經(jīng)紀(jì)等于一體的綜合性影視文化企業(yè)。

除上述6家公司外，三七互娛、春暉股份、同花順、東方財富、巴士在線、招商輪船、市北高新、廣濟(jì)藥業(yè)、大金重工、當(dāng)升科技、牧原股份、美利紙業(yè)等20家公司毛利潤同比增長也超過200%。

從2015年年報披露的銷售毛利率來看，民生控股（99.82%）、舒泰神（94.57%）、貴州茅臺（92.23%）等3家公司報告期內(nèi)銷售毛利率均超過90%，此外，東方財富（88.48%）、同花順（88.26%）、重慶路橋（87.72%）、國旅聯(lián)合（86.75%）、濟(jì)川藥業(yè)（84.34%）、紅日藥業(yè)（82.72%）、冠昊生物（81.92%）、智飛生物（80.11%）等公司報告期內(nèi)銷售毛利率也超過80%。

通過梳理發(fā)現(xiàn)，在已披露2015年年報的公司中，2015年毛利率在50%以上的公司共有77家，其中，醫(yī)藥生物行業(yè)獨(dú)占25家，此外，計算機(jī)（8家）、傳媒（6家）、休閑服務(wù)（6家）、機(jī)械設(shè)備（5家）、食品飲料（5家）等行業(yè)也較為集中。

值得一提的是，共有15家公司符合2015年度凈利潤同比增長、毛利潤同比翻倍、銷售毛利率達(dá)40%以上等條件，顯示出較高的景氣度以及不俗的成長性。從市場表現(xiàn)來看，3月份以來，上述公司中有9家公司股價累計漲幅超過20%，分別為寶德股份（96.72%）、同花順（43.13%）、東方財富（31.89%）、晶盛機(jī)電（30.44%）、雅百特（25.64%）、當(dāng)代東方（25.18%）、巴士在線（24.20%）、道博股份（23.17%）、萬家文化（21.79%），而其余6家公司分別為松遼汽車、百潤股份、海翔藥業(yè)、三七互娛、新文化、旋極信息。