2014年春節(jié)前后，電商圈熱鬧異常，一邊是聚美優(yōu)品和京東商城開啟IPO，一邊是樂蜂網出售、唯品會收購式擴張。
表面上看，這些個案間似乎不存在內在關系。但《每日經濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，各家電商異動的背后，其實都隱現(xiàn)資本之手：京東開啟IPO之時，公司股權結構中除劉強東外的第一大外部股東環(huán)球老虎基金近期悄然從巨人網絡手中接手了一筆阿里巴巴的股份；樂蜂網分拆式出售、聚美優(yōu)品獨立上市和唯品會收購式擴張等，背后的資本力量均為紅杉資本。
事件背后資本游戲的內在邏輯，引人遐想。就像你在看中國傳統(tǒng)的皮影戲，別被那一個個栩栩如生、搖頭擺尾的角色所迷惑，它們的身后，其實是一雙雙頗具功力的手在大玩操耍技巧。
紅杉“棋局”
化妝品電商“家變”：誰導演了三個“小兵”的戰(zhàn)局
作為昔日競爭對手的聚美優(yōu)品和樂蜂網，前者正準備赴美IPO路演，募資6億美元，而幾乎是同一天，關于樂蜂與唯品會準備“聯(lián)姻”的重磅消息便傳來了。
這一傳聞在2月14日被樂蜂網創(chuàng)始人李靜證實。唯品會以1.125億美金購買樂蜂網75%股權，成為后者最大單一股東。雖然李靜在內部郵件中強調這只是一次戰(zhàn)略投資而非出售，但如聚美優(yōu)品CEO、創(chuàng)始人陳歐當天微博中所說，“戰(zhàn)爭結束，勝利，只是新的啟程”。
樂蜂出售與聚美優(yōu)品獨立上市，背后有一個共同的資本角色——紅杉資本，此次交易預示著國內垂直電商激戰(zhàn)進入新的格局。紅杉作為唯品會、聚美和樂蜂網的投資人，是這三幕交易的最大受益者。已上市的唯品會未來要擴張，需要樂蜂網的化妝品渠道鋪路；拋開虧損的代理業(yè)務，擁有自主品牌獨立子公司單獨運營的樂蜂網會活得更滋潤；對于聚美而言，上市的現(xiàn)實利益讓紅杉解套，但未來發(fā)展只能自求多福。
正如王菲在《棋子》中所唱，“想走出你控制的領域，卻走進你安排的戰(zhàn)局……我像是一顆棋，進退任由你決定，我不是你眼中唯一將領，卻是不起眼的小兵?！痹谶@場三個“小兵”間的“戰(zhàn)局”中，紅杉是最大贏家。
樂蜂網遇瓶頸 出售或更明智
身兼數職的李靜沒能阻止樂蜂網的出售。成立于2008年的樂蜂網，其母公司東方風行集團在2012年4月宣布獲得紅杉資本A輪投資，以及中金和寬帶基金B(yǎng)輪4000萬美金投資。李靜在電視媒體圈頗有影響力，同時經營著三大業(yè)務：東方風行傳媒業(yè)務，垂直電商樂蜂網，以及由明星、達人所開發(fā)的化妝品自有品牌。
過去幾年，與達人相關的化妝品品牌為樂蜂網帶來了巨大收益。資料顯示，過去三年，樂蜂網的銷售額以每年300%的速度增長，其代理業(yè)務的毛利率為15%~20%，自有品牌的毛利率在60%左右。其中，自有品牌銷售額可占到樂蜂網總營業(yè)額的40%。正是自有品牌的高利潤使公司能維持微虧損的狀態(tài)。
樂蜂網CEO王立成此前多次向媒體表示，樂蜂網是一家基于電商平臺的品牌公司，未來核心仍然是打造品牌，并希望做中國的“資生堂”，將更多精力投入產品、服務環(huán)節(jié)，避免一味追求規(guī)模的快速增長。
事實上，2011年時，樂蜂網表示自己更接近中國臺灣地區(qū)最大女性購物網站Payeasy，而到了2013年，又提出希望做“中國的資生堂”。對于樂蜂網而言，持續(xù)燒錢的代理業(yè)務與高利潤的自有品牌業(yè)務兩相對比，以及外部垂直化妝品網站的劇烈競爭，迫使樂蜂網的戰(zhàn)略及定位從成立伊始便處于摸索和搖擺中。
東方風行旗下三大業(yè)務存在差異，可分為傳媒行業(yè)、電商行業(yè)及傳統(tǒng)零售行業(yè)。恰是因為戰(zhàn)略及定位的不斷摸索，讓處于不同行業(yè)背景的三大業(yè)務間溝通成本高，不同立場的管理層決策難以統(tǒng)一。此前《每日經濟新聞》記者曾約訪樂蜂，過程中不同主管業(yè)務負責人與記者聯(lián)系，彼此都不知情，最終采訪無疾而終。
或許正是基于這些背景，樂蜂網進行了分拆，分拆為代理渠道部分和自有品牌部分，并將前者賣給唯品會，后者留下作為核心業(yè)務，這是目前李靜唯一的籌碼。分拆解決了內耗帶來的損失，也迎合了樂蜂網一直想堅持的自有品牌的發(fā)展之路。
電商觀察人士王利陽對記者表示，從電商大環(huán)境來講，垂直電商的處境越來越尷尬，復購率普遍偏低，獲取用戶成本高，獨立運營的樂蜂網要么盡快上市，要么出售。根據樂蜂網的體量及盈利情況看，短期內上市不太可能，而其競爭對手聚美優(yōu)品正在準備IPO，無疑會對其造成影響，所以選擇出售更為明智，可借助唯品會的流量獲得更多利潤。
李靜在內部郵件中說，未來兩家網站資源能夠進一步整合，擁有樂蜂網和唯品會兩大中國最強平臺作為后盾，明星達人品牌將會得到更大、更好的發(fā)展。
紅杉背后意圖：三家都能各取所需
與樂蜂網有著共同投資人的聚美優(yōu)品，當下正在赴美上市，IPO交易籌資規(guī)模約6億美元，估值約為30億美元。根據唯品會1.125億美元購入樂蜂網75%的股份推算，樂蜂網估值在1.5億美元左右。
也就是說，國內這兩家基本處于同一行業(yè)同一量級的以女性化妝品為主打產品的電商公司，如果聚美上市成功，市值將為樂蜂網的20倍。樂蜂未來發(fā)展上的劣勢是非常明顯的。
公開數據顯示，2012年，聚美優(yōu)品銷售額25億元，是樂蜂網銷售額的179%；2013年，據估算的數據，聚美優(yōu)品的銷售額達90億元，是樂蜂網30億元銷售額的3倍。樂蜂網背后的投資方紅杉自然不能讓自己的利益受損。
